Особенности оценки бизнеса и инвестиций по модели Гордона

Без оценки доходности не обойтись, если требуется понять выгоду от инвестиций либо бизнеса. Существует много методик, позволяющих инвесторам или бизнесменам принять правильное решение. Как используют модель Гордона для оценки доходности бизнеса и инвестиционных вложений – эксперты покажут формулу и примеры расчета. О преимуществах и недостатках модели Гордона при расчетах доходности инвестиций читайте на crediti-bez-problem.ru


1. Что означает модель Гордона?

При оценке инвестиционного проекта специалисты выясняют обстоятельства, влияющие на его привлекательность:

  • Может ли быть реализован бизнес-проект – соответствие законодательных, организационных и технологических нюансов в предложенном проекте.
  • Наличие достаточной финансовой составляющей.
  • Защищенность инвестора от риска потерять финансовые средства.
  • Эффективность проекта – размер предполагаемой прибыли от реализации проекта.
  • Определяются приемлемые риски.

Остановимся подробней на одном из вышеперечисленных пунктов – прибыльности инвестиционного проекта или бизнеса. В традиционном варианте анализируют дисконтированные потоки денег.

На этой основе происходит расчет стандартных данных:

  • Дисконтированного периода окупаемости (PBP).
  • Чистой стоимости на текущий момент (NPV).
  • Нормы рентабельности внутреннего типа (IRR).

Такой набор является базой в процессе оценки бизнес-идеи. Именно он отражается в выводах к бизнес-плану, показывая его заманчивые стороны. Однако использование только этих показателей не всегда удобно и правильно.

Инвестиции

Расчет базируется на показателе NPV, которому присущи свои минусы:

  • Делать детализированный прогноз всего периода с учетом предполагаемых инвестиционных вложений зачастую неоправданно. В итоге часть доходов не учитывается. Это наглядно прослеживается при создании направлений, способных работать практически бесконечно (в теории).
  • Ориентируясь на NPV, трудно судить о выгоде инвестора – участника конкретного проекта, и понять, каким должен быть его минимальный вклад.

Поэтому применяются иные методики, в частности, модель Гордона. Она позволяет дать оценку стоимости капитала и доходности акций компании. Это одна из разновидностей модели, в которой находит отражение дисконтирование дохода.

Какие цели она преследует:

  • Оценить доходность капитала (имеется ввиду собственный капитал).
  • Оценить стоимость капитала, принадлежащего компании.
  • Оценить ставку дисконтирования инвестиционного проекта.

Что подразумевают под ставкой дисконтирования? Анализируя будущие инвестиции, пользуются расчетами, где учитывается дисконтирование потока денег в будущем. Чтобы провести данный расчет, нужно определиться с величиной ставки. Тогда можно понять, каково влияние денежной стоимости. К примеру, источником финансирования проекта является банковский кредит. Значит ставка в дисконтированном варианте должна равняться кредитной ставке.

2. Как работает модель Гордона – формула и пример расчета

Чтобы модель Гордона работала, необходимо знать ряд определенных показателей, необходимых для расчетов. Не обойтись без величины текущих дивидендов, дисконтной ставки, планируемого размера дивидендов и так далее. Тогда возможно сделать оценку роста чистой прибыли и получить представление о доходности компании.

Оценка роста дивидендов от акций по модели Гордона — что подразумевается в данной модели:

  • Компанией на текущий момент выплачиваются дивиденды, их размер обозначен значением D.
  • Планируется увеличение размера дивидендов, при этом ставка не меняется и равна значению g.
  • Размер процентной ставки акции (ставки дисконтирования) постоянный, равен k.

В этом случае можно вычислить текущую цену акции Р:

Р = D х (1 + g/ k — g)

Стоимость акции Р подвержена корректировке – это результат влияния многих факторов (увеличился размер компании и прочие моменты). Поэтому используют упрощенную формулу:

Р0 = D1 х / (k — g)

В этом случае D1 является дивидендом, прогнозируемым в будущем году. Его расчет таков:

D1= D0 (1 + g)

Таким образом, зная дисконтную ставку и размер текущих дивидендов можно оценивать рост дивидендов в будущем.

Оценка доходности компании — оценить, какую доходность принесет собственный капитал, можно по формуле:

r = (D1 / Р0) + g

  • r – прибыльность капитала.
  • D1 – предполагаемые дивиденды на будущий год.
  • D0 – дивиденды текущего периода.
  • Р0 текущая цена акции.
  • g ­– среднее значение темпов роста выплачиваемых дивидендов.

Формула будет выглядеть несколько иначе, если ее усложнить расчетом будущих дивидендов:

D1= D0 (1 + g), значит

r = (D0 (1 + g) / Р0) + g

Предположим, рассматривается доходность какой-либо компании:

  • Увеличение темпов роста по выплаченным дивидендам за четыре года в среднем равно 0,3.
  • Размер дивидендов в текущем году равен 0,1.
  • Цена акции на текущий момент 150 рублей.

r = (0,1 (1 + 03) / 150) + 0,3 = 0,3

 

Иными словами, доходность на следующий год составит 30%. Можно опираться на период в 12 лет. При расчетах потребуются статистические данные, предоставляемые официальными источниками.

3. Плюсы и минусы использования модели Гордона

Как узнать цифру, определяющую величину стоимости любой компании? Путем изучения (анализа) ее активов или методом сравнения схожих компаний. Один из вариантов подхода – анализ доходов, чем и примечательна модель Гордона. Однако у данной модели есть свои ограничения.

Модель Гордона неприемлема в следующих случаях:
  • Нарушена устойчивость ситуации в экономической сфере.
  • Когда для компании характерны стабильные объемы производимого товара наряду со стабильным сбытом.
  • Кредитный ресурс всегда доступен.
  • Ставка дисконтирования больше, нежели рост выплат по дивидендам.

Рынок должен обладать стабильностью на фоне постоянного роста экономики. Тогда можно говорить об адекватном анализе будущей прибыли и стоимости бизнеса с помощью метода Гордона. Модель успешно применяют для крупнейших компаний, относящихся к нефтегазовой или сырьевой отраслям. Если рынок находится в стадии развития, результат получится искаженным.